本文着手：时期买卖商酌院 作家：孙华秋
着手|时期买卖商酌院
作家|孙华秋
裁剪|韩迅
AI工夫与物联网深度交融催生行业变革，AIoT赛谈正迈入范围化增长的黄金期。从奢华电子到工业互联，从智能安防到车载结尾，全场景智能化需求不竭爆发，该赛谈已成为半导体企业角逐的中枢战场。
在此布景下，深耕物联网芯片范围的安凯微（688620.SH）核定起初，在近期晓谕收购念念澈科技（南京）有限公司（以下简称“念念澈科技”）85.79%的股权，以成本联婚加码AIoT赛谈。
此份“现款收购耗费财富”的往返决议仍是泄漏，便激勉市集往常热议。一方面，标的公司虽暂处耗费状态，但手持安凯微亟需的AIoT中枢工夫储备与场景落地造就，通过收购可径直省去数年工夫研发周期，快速切入高增长赛谈，相宜安凯微的转型政策；另一方面，收购耗费财富将进一步加大安凯微的财务压力，且两边在工夫整合、团队料理、客户协同等维度存在诸多概略情趣，若整合不足预期，不仅难以竣事协同效益，还可能进一步放大公司的运筹帷幄风险。
在自己与标的公司双双耗费的情况下，安凯微举债激动的收购举措，究竟是破局上策如故冒险之举？这颇为引东谈主关爱。
传统业务堕入价钱战，不竭耗费突显运筹帷幄流毒
2001年修复的安凯微，自创立起便聚焦半导体运筹帷幄赛谈，早期中枢业务围绕物联网芯片与智能结尾处理器伸开，主力居品涵盖物联网录像机芯片、HMI东谈主机交互芯片及低功耗蓝牙芯片，往常行使于智能家居、智能安防、车载电子等下流场景。
凭借对细分赛谈的深耕，安凯微的居品到手切入多家结尾厂商供应链，在奢华级物联网芯片范围蓄积了一定的客户基础与工夫千里淀。跟着物联网产业迟缓兴起，安凯微的业务范围稳步扩展。
但是，半导体行业的竞争从未停歇，跟着AI工夫与物联网的深度交融，AIoT赛谈迎来爆发式增长的同期，市集竞争日趋尖锐化。头部企业凭借工夫上风与范围效应霸占中枢市集，新兴企业扎堆入局分割红利，而安凯微却未能实时跟上行业迭代节律，渐渐堕入发展瓶颈，功绩流毒日益突显。
财报自大，2023年上市首年，安凯微的扣非净利润便同比下滑66.93%至737.7万元，盈利能力初现疲软；2024年运筹帷幄流毒进一步加重，营收同比下滑7.94%至5.27亿元，扣非净利润更是同比骤降945.74%至-6239万元，堕入耗费泥潭；2025年前三季度，其功绩不竭承压，营收同比下滑5.22%至3.51亿元，扣非净利润同比下滑210.18%至-8420万元，耗费额不竭扩大并刷新记录。
现款流与存货料理相通濒临严峻挑战。2024年—2025年前三季度，安凯微的运筹帷幄现款流净额离别为-5999万元、-5686万元，呈不竭净流出态势，营运资金压力陡增；存货盘活效用也逐年下跌，2022年—2025年前三季度，安凯微的存货盘活天数离别为129.75天、145.38天、147.78天、159.26天，居品去化速率放缓，进一步占用企业资金流动性。
关于净利润耗费，安凯微在三季报中诠释称，尽管公司芯片居品出货量稳步进步，但物联网录像机居品线市集价钱下跌导致全体毛利率收窄；同期公司在前沿范围不竭加大研发插足，类似资金料理收益及政府扶植同比减少等多重身分，最终导致利润下滑。
12月16—17日，就物联网录像机居品、扭亏时分表等问题，时期买卖商酌院向安凯微发函并致电征询，其证券部就业主谈主员在电话中回话称，面前物联网录像机芯片业务竞争浓烈，公司取舍了价钱表率稳住市集占有率，当今毛利环比降幅已经收窄，后续居品价钱会迟缓回升，但回升速率不如降价时快。
面对传统业务的运筹帷幄逆境，安凯微将但愿寄托于AIoT赛谈的爆发式增长，加快激动居品智能化升级。面前，东谈主工智能与物联网工夫深度交融，边侧端中小模子、中小算力需求不竭繁荣，市集对端侧AI+场景行使需求日益伏击，行使场景以前常掩饰智能家居、贤惠安防、智能穿着拓荒、贤惠办公等范围。
前瞻产业商酌院的数据自大，按中性预测，2020—2026年中国智能硬件行业市集范围将保持20%的年均复合增长率，展望2026年将达到2万亿元，赛谈增长后劲纷乱。
顺应行业发展趋势，安凯微不竭加大研发插足，聚焦芯片智能化升级、土产货化模子部署与云霄协同三大中枢维度，构建“端—边—云”一体化AI能力矩阵，居品行使场景蔓延至AI眼镜、低功耗AOV录像机、AI耳机、AI头盔、智能门锁等多个高增长范围。
安凯微的转型已获取初步见效。2025年12月，安凯微在机构调研举止中涌现，公司AI眼镜关联居品及料理决议已进入大范围奉行阶段，已有多家客户发布基于其芯片的居品，如第四范式集团旗下微克推出1300万像素AI智能眼镜，浩声科技发布AI骑行眼镜，后续展望将有更多客户的关联居品落地。
标的公司估值缩水超六成，首创东谈主与投资东谈主“同股不同价”退出
对深耕物联网芯片多年的安凯微而言，工夫蓄积的短板正成为其切入AIoT赛谈的最大制肘——公司虽在传统物联网范围千里淀深厚，但在AI算法交融、高算力芯片研发及高端场景落地等要害才能仍存在显明缺口。若仅依赖自主研发冲突，安凯微不仅需要不竭插足无数资金，还将濒临研发周期长、市集响应滞后的风险，难以快速收拢AIoT赛谈的增长红利。在此布景下，通过并购快速补皆工夫短板、拓展更多客户资源，成为安凯微加快转型的最优旅途。
2025年12月2日晚间，安凯微认真抛出并购决议，拟以3.26亿元现款收购念念澈科技85.79%的股权。公告自大，念念澈科技的中枢上风在于AIoT场景化芯片运筹帷幄工夫与优质客户资源，居品掩饰智能家居、智能穿着等细分范围，与安凯微现存业务形成协同，不错有用弥补安凯微在智能穿着等奢华电子场景的布局短板。
从工夫维度来看，念念澈科技在超低功耗、无线通讯、射频模拟、电源料理等范围具备中枢能力，安凯微的中枢工夫靠拢于低功耗、ISP、机器学习、音视频图像图形、通讯等范围，两边工夫体系可形成显耀互补与增强效应，为后续协同研发与居品升级奠定基础。
这场并购的估值博弈颇具看点。遏抑2025年7月末，念念澈科技净财富仅为4726.64万元，而本次往返全体估值达3.80亿元，对应净财富升值率高达714.53%，后续将形成大额商誉。值得小心的是，这一估值较其前两轮融资大幅缩水超66%——念念澈科技A2轮、A2+轮投前估值离别达11.2亿元、11.66亿元。这次估值纪念感性，为安凯微镌汰了收购溢价的风险。
在往返运筹帷幄上，安凯微给与了互异化订价策略：首创团队以6111.11万元估值转让36%的股份，并附带功绩对赌与中枢东谈主员留任要求；君联成本等十余家机构投资东谈主则按“投成本金”订价，以6.11亿元估值实现退出。
功绩承诺与东谈主员敛迹要求为这次并购增设了风险防控的“安全垫”：功绩承诺期内，念念澈科技中枢团队成员的主动辞职率不得跨越50%，中枢工夫负责东谈主王靖明、吕远不得主动辞职；若2025—2028年累计净利润为负或2028年净利润仍为负，首创股东需零对价转让剩余股权。不外，这些要求仍难掩这场并购背后的多重风险。
财务压力首先显现。安凯微自己运筹帷幄状态本就承压，2024年—2025年前三季度，归母净利润累计耗费1.39亿元，运筹帷幄举止现款流净额忖度净流出1.17亿元。遏抑2025年9月末，安凯微的货币资金仅为2.23亿元，不足以掩饰3.26亿元往返对价，需通过苦求6—10年中长久贷款分期偿付。
关于收购的资金压力，安凯微上述就业主谈主员对时期买卖商酌院暗示，公司已经充分商酌了资金状态和安排。
不外，对处于不竭耗费状态的安凯微而言，上述长久贷款带来的财务杠杆进步与利息就业，将进一步加重公司盈利压力。
更值得警惕的是本次往返形成的大额商誉，若念念澈科技畴昔盈利不足预期，商誉减值将对安凯微本就疲软的功绩酿成纷乱打击。
行业层面的挑战相通严峻。AIoT赛谈工夫迭代速率快，下流智能穿着市集受奢华电子周期影响显耀，需求波动可能导致功绩转动；同期，瑞芯微（603893.SH）、恒玄科技（688608.SH）、乐鑫科技（688018.SH）等行业巨头已占据大部分市集份额，念念澈科技四肢自后者濒临浓烈的竞争挤压。从功绩进展来看，念念澈科技体量偏小且不竭耗费，2024年营收仅为6204.10万元、净利润耗费4864.29万元，2025年前7个月净利润再亏1850.76万元，其现存工夫竞争力与市集稳健能力仍存疑。此外，半导体行业并购整合失败案例指不胜屈，文化互异、工夫兼容、客户流失等问题，都可能导致两边协同效应不足预期。
中枢不雅点：并购破局退藏忧，警惕商誉减值风险
维不竭耗费的安凯微而言，这场并购号称“济河焚州”：若到手，可借助念念澈科技的工夫与客户资源快速切入高增长的AIoT细分赛谈，实现扭亏为盈；若失败，则可能因财务杠杆飞腾、商誉减值、整合失效等问题堕入更深的运筹帷幄逆境。这场3.26亿元的产业联婚能否实现“1+1>2”的协同效应，仍有待后续功绩竣事与整合成果历练。
淡薄投资者追踪安凯微2025年全年功绩耗费收窄与现款流改善情况，寄望新品量产落地及两边工夫、客户协同开释见效，同步关爱收购关联财务风险变动。
（全文3511字）
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